去杠杆具体工作计划

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去杠杆具体工作计划。

【篇一】:去杠杆化

去杠杆化

[摘要] 什么是去“去杠杆化”?--金融危机下的现象简单来说,“杠杆化”,以较少的本金获取高收益。这种模式在金融危机爆发前为不少企业和机构所采用,特别是投资银行,杠杆化的程度一般都很高。

[关键词] 定义 阶段 影响 对策

[正文]

一、 去杠杆化的定义

讲杠杆,有一个很古老的阿基米德的故事,相信大家都知道,阿基米德讲过“给我一个杠杆一个支点,我可以撬起整个地球”.这就是杠杆的含义,它可以放大创造力,也可以放大破坏力。人类经济社会的杠杆是什么呢?它其实就是债务扩张,你挣钱的时候可以挣很多,回报率可以有很大,但当经济下行的时候,资产泡沫破灭的时候,亏损也会相当严重,债务杠杆就是放大创造力和破坏力的一种双面刃似的东西。

什么是去“去杠杆化”?--金融危机下的现象简单来说,“杠杆化”,以较少的本金获取高收益。这种模式在金融危机爆发前为不少企业和机构所采用,特别是投资银行,杠杆化的程度一般都很高。1

去杠杆化的意思其实也很简单,无非就是把这个比率降低,这个比率不能太高,就像血压一样,血压不能太低,但如果太高就会带来生命的危险。什么叫经济泡沫?经济泡沫就是资产价格太高,导致经济的宏观杠杆过高。

还有一个比较流行的定义,就是所谓经济泡沫指的是由于局部的投机需求(虚假需求)使资产的市场价格脱离资产内在价值的部分。它实质是与经济基础条件相背离的资产价格膨胀。

这个定义不太好把握,“资产内在价值”,“与经济基础条件相背离”,这些描述太定性了,不好量化。不像银行资产对GDP的占比,这个宏观杠杆的数据很好观察,容易量化。2

当资本市场向好时,这种模式带来的高收益使人们忽视了高风险的存在,等到资本市场开始走下坡路时,杠杆效应的负面作用开始凸显,风险被迅速放大。对于杠杆使用过度的企业和机构来说,资产价格的上涨可以使它们轻松获得高额收益,而资产价格一旦下跌,亏损则会非常巨大,超过资本,从而迅速导致破产倒闭。金融危机爆发后,高“杠杆化”的风险开始为更多人所认识,企业和机构纷纷开始考虑“去杠杆化”,通过抛售资产等方式降低负债,逐渐把借债还上。这个过程造成了大多数资产价格如股票、债券、房地产的下跌。

综合各方的说法,“去杠杆化”就是一个公司或个人减少使用金融杠杆的过程。把原先通过各种方式(或工具)“借”到的钱退还出去的潮流。

单个公司或机构“去杠杆化”并不会对市场和经济产生多大影响。但是如果整个市场都进入这个进程,大部分机构和投资者都被迫或主动的把过去采用杠杆方法“借”的钱吐出来,那这个影响显然不一般。

在经济繁荣时期,金融市场充满了大量复杂的、杠杆倍数高的投资工具。如果大部分机构和投资者都加入“去杠杆化”的行列,这些投资工具就会被解散,1摘自《百度百科》

2摘自《超级杠杆与超级去杠杆化,金融杠杆之殇!》/iof/news/18794.html

而衍生品市场也面临着萎缩,相关行业受创,随着市场流动性的大幅缩减,将会导致经济衰退。3

二、 去杠杆化的阶段以及对中国的影响

去杠杆化的过程可以归纳为金融产品—金融机构—投资者—消费者—全球经济五个阶段。去杠杆化的过程还可以按历史时期分为早期衰退、私人部门去杠杆化、经济回升和公共部门去杠杆化三个阶段。在早期衰退阶段,私人部门债务比率攀升至高点,公共部门负债开始出现上升趋势。这个阶段大概要持续1-2年时间;在第二阶段,即私人部门去杠杆化阶段,私人部门现金流增加,经济回暖,但由于推行财政刺激政策,公共部门负债率达到阶段高点。这个阶段持续时间大概为3-4年时间;在第三阶段,公共部门去杠杆化阶段。尽管国内生产总值(GDP)出现反弹,全社会负债率再次上升,公共部门不得不开始漫长的去杠杆化进程。这个阶段大约持续10年左右。从这个规律来看,私人部门去杠杆化完成后,经济将开始企稳回升,而财政将在滞后一定时期后实现V形反弹,最终使经济摆脱下行趋势。4

当前,世界范围内最常见的风险名词就是“债务”,就本质而言,债务其实就是对信用的一种过度透支,滥用信用就会造成债务风险,并最终导致债务危机。从资产负债表角度看,经济周期波动往往体现为经济体系杠杆率的调整过程。往往会经历三个阶段的去杠杆化过程:早期衰退、私人部门去杠杆化、经济回升和公共部门去杠杆化。

在早期衰退阶段,私人部门债务比率攀升至高点,公共部门负债开始出现上升趋势。这个阶段大概要持续1-2年时间;在第二阶段,即私人部门去杠杆化阶段。私人部门现金流增加,经济回暖,但由于推行财政刺激政策,公共部门负债率达到阶段高点。这个阶段持续时间大概为3-4年时间;在第三阶段,公共部门去杠杆化阶段。尽管国内生产总值(GDP)出现反弹,全社会负债率再次上升,公共部门不得不开始漫长的去杠杆化进程。这个阶段大约持续10年左右。

目前,全球发达国家正处于第二阶段向第三阶段过渡的时期。如果进入第三阶段则意味着廉价资本时代即将远去,投资者和借贷者将面临借贷成本上升的窘境。在未来的几年内,信用紧缩、财政紧缩和消费紧缩三个层面的叠加效应会进一步显现。5

现在,最棘手的问题是发达国家正面临资产负债表式衰退。金融危机与主权债务危机对全球经济产生的最深刻影响是金融、居民企业乃至政府部门开始“去杠杆化”,消费紧缩、信用紧缩以及财政紧缩这三个层面的叠加效应可能使“去杠杆化”过程更加痛苦和漫长。政府“去杠杆化”。2008年的金融危机让“凯恩斯主义”再次回归。据估算,西方发达国家反周期的财政支出几乎占赤字增加量1/3,发行4.5万亿美元债务几乎等于此前5年年均债务发行量的3倍。然而现在面临主权债务危机愈演愈烈的形势,几乎所有发达国家都开启了债务削减计划。在经济增长难以赶上债务增长的今天,削减债务已成为西方国家挽救经济的选择。3摘自《百度百科》

4摘自《中国去杠杆化要看清几个关键问题》来源:中国证券网·上海证券报

5摘自《百度百科》

涉及整个发达国家的调整是史无前例的,它所带来的“去杠杆化”影响难以估计。

金融“去杠杆化”。次贷危机开启了以美国为代表的第一波金融去杠杆化进程。截至目前,美国金融部门杠杆率已从2008年初的峰值下降了26%,回到1979年三季度的水平,大大低于30年来平均杠杆率。而主权债务危机又开启了以欧洲为代表的第二波金融去杠杆化进程。目前,主权债务与金融部门之间形成负面反馈循环的风险增加。2011年全球银行业面临3.6万亿美元的到期债务,将不得不与负债国家政府竞争,以确保资金安全。G20和欧盟峰会都提出欧洲银行业需要更大的资本垫底,才能重新获得市场信任,确保筹到资金,这无异于加重金融体系的负担。与此同时,由于欧洲银行交叉持有各国债务,跨境银行风险暴露是主权风险蔓延到银行并进一步扩散到本地区其他银行体系的渠道,这可能使全球银行业由于欧洲债务头寸过大而承受较大的资产损失,从而遏制金融信贷,进一步恶化经济衰退的趋势。

家庭部门“去杠杆化”。金融危机以来,西方国家的消费总需求急速下跌,家庭资产负债表遭到严重损害,家庭资产的去杠杆化严重影响到欧美等国的负债型消费模式。据美国经济分析局统计,目前进行储蓄的美国民众比例为经济衰退以前的两倍之多。就欧洲而言,尽管居民负债率低于美国,储蓄率高于美国,但欧元区通过紧缩财政预算、降低社会福利、增加税负,已经启动“财政紧缩周期”,这将降低居民可支配收入,进一步制约居民消费能力。

目前发达国家的资本回报率普遍出现大幅下降,短期内缺乏新兴技术和产业变革来提振资本回报率。危机使得多数发达国家的利率水平降至极限,资本回报率的下降和庞大的政府、民间债务负担,使得企业和居民扩张信用的需求显著下降。欧美发达国家面临市场化货币工具失效、财政扩张受约束、经济低迷的威胁。从这个角度看,全球去杠杆化带来的将是一个漫长的大调整过程。6

中国的去杠杆化体现在两个方面,一个是叫做资产负债表去杠杆。资产负债表的杠杆是由于中国的经济模式所造成的,因为在2008年之后由于全球的金融危机,导致我们主要的出口市场美国和欧洲的债务压力非常严重,那个时候它们就必须要压制中国对他们的出口。

中国是外向型的经济,出口不行了,产能就严重过剩,这个时候就必须找到能够从出口那里接盘的东西。工厂做的东西如果不能出口,总得有销量吧,要不就业怎么解决,所以就有一个兜底的问题。

当时中国政府想出的兜底办法就是做大投资这一块。但我们知道资产在资产负债表的对面就是负债,资产不断扩张也就是负债不断扩张的过程,所以,所有的这些企业都在资产负债表方面进行了一个非常大的杠杆“大跃进”,大量的举债,到现在这个时期就面临着一种资产泡沫破灭的过程,尤其是房地产。

房价快速上涨的时候,当然怎样加杠杆都好挣钱,但一旦房价涨速下降甚至泡沫开始破灭价格下行了,其所带来的危害也相当严重,所以中国经济整体现在都面临着资产负债表去杠杆化的问题,这个会引发资产负债表通缩,也就是资产价格下沉,从而导致资产所带来的回报无法支付债务相关的各种费用。所以资产负债表通缩就是去杠杆化在企业端的一个呈现。

除此之外,去杠杆化还有在宏观层面的呈现,那就要看银行资产跟GDP的比例。中国的银行总资产跟GDP的这样一个占比比率在2008年前的两三年内都是维持在200%左右,但2008年金融危机爆发之后,中国的4万亿刺激计划出来之后,直到2012年这个比率迅速飙升到了257%,这个增速是非常惊人的,你就看6摘自《发达国家的金融“去杠杆化”》

到那个占比的曲线之前都是比较平缓的曲线,突然一下子就拉上去了了--有点像股票突然被庄家拉上去的感觉,而且这个比率被拉到了中国改革开放以来前所未有的水平。

在经济学里有一个派别叫做实证经济学,就是通过对历史数据的研究来发现经济的规律。国际清算银行做过一个研究项目,通过对现在14个发达国家在过去140年左右的这样一些债务数据和货币发行数据做了一个研究,发现了这么一个规律,一旦银行资产对GDP的占比增速过快,且达到了一个前所未有的高度,那么它预示着金融危机爆发的可能性就相当高了。

所以,中国在宏观经济层面的杠杆也已经到了可以引发金融危机的地步了。上面说了那么多,主要是讲中国经济去杠杆化在微观层面和宏观层面的表现。7

在每一个“去杠杆化”的阶段上,中国经济所受的冲击不同。

首先,“金融产品的去杠杆化”对中国影响很小。由于实行资本账户的管制,中国绝大多数的对外金融投资都是以中央银行外汇储备投资的形式进行。这类投资一向稳健保守,基本不会涉足高度杠杆化的金融产品,即使有所损失,也不能与其他类型投资者的损失相提并论。

其次,“金融机构的去杠杆化”和“投资者的去杠杆化”对中国的影响也相对较小。一方面,中国银行业对外开放程度有限,同时外国金融机构在中国市场上的份额和在金融中介中所起得作用都很小;另一方面,由于国际收支长期顺差,中国经济不依赖外部资金。这样,当国际金融机构和投资者去杠杆化时,一般不会对中国产生显著的负面效应。在这一问题上,中国经济目前受到的最严重的影响表现在,国际商业银行在缩减其资产负债表规模的过程中,贸易信贷也受到了波及。

从近期看,对中国经济最大的负面影响来自于美欧“消费者的去杠杆化”。中国的出口将会受到严重威胁,进而引起国内产能过剩、制造业投资疲软、制造业工人失业等连锁问题。

从中长期看,中国经济面临的最严重的威胁来自“去全球化”。既然中国是全球化的最大受益者之一,“去全球化”也将使中国成为最大的受害者之一。因为,它将从根本上颠覆中国经济的增长方式,迫使中国不得不依赖消费内需来拉动经济增长。然而,国际经验和学术研究表明,当一个经济体的增长主要推动力来自内在消费时,这个经济的可持续增长速度,将会出现显著的结构性放缓。8

三、 去杠杆化的作用与影响

那么去杠杆化将如何影响当前的资本品和资本市场呢?

美国债券之王比尔·格罗斯的最新观点是,美国去杠杆化进程,已经导致了该国三大主要资产类别(股票、债券、房地产)价格的整体下跌。

格罗斯认为,全球金融市场目前处于去杠杆化的进程中,这将导致大多数资产的价格出现下降,包括黄金、钻石、谷物这样的东西。“我们经常说总有机会存在于市场的某个地方,但我要说现在不是时候。”

格罗斯表示,一旦进入去杠杆化进程,包括风险利差、流动性利差、市场波动水平、乃至期限溢酬都会上升。资产价格将因此受到冲击。 而且这个进程将不是单向的,而是互相影响、彼此加强的。比如,当投资者意识到次贷风险并解除在次级债券上的投资杠杆时,那些和这些债券有套利关系的其他债券、持有这7

8摘自《超级杠杆与超级去杠杆化,金融杠杆之殇!》/iof/news/18794.html 摘自《去杠杆化解释。一》

些债券的其他投资者、以及他们持有的其他品种,都会遭受影响。这个过程可能从有“瑕疵”的债券蔓延到无瑕疵的债券,并最终影响市场的流动性,进而冲击实体经济。

杠杆化具有明显的顺周期特性,在经济向好时带来更高收益,在经济向下时蒙受更多损失。本次危机的爆发,为过度杠杆化的模式当头棒喝。经济主体纷纷开始去杠杆化操作,通过抛售资产,选择传统金融工具等方式偿还债务和规避风险

金融危机的直接影响就是各国开始有意识的进行去杠杆化,而金融产品的去杠杆化首当其冲。

2008年4月,美国各类债券的初始保证金由平均10.4%提高至24.5%,平均提高了136%,这一水平一直保持到2008年8月。与此类似的是,结构性贷款杠杆水平由4.99倍降至3.61倍。而CDO同类产品的杠杆率也逐步丧失,到2008年4月,杠杆率平均水平由30倍左右降至3.5倍,原先市场流动性较高的债务担保凭证类产品杠杆率的平均水平降至5.7倍,ABS、CDOs的杠杆率在2008年8月彻底变为0。

紧随金融产品之后的是金融机构的去杠杆化。第一波始自美国,美国金融部门的杠杆率从2008年开始大幅下降,已经回到了30年前的水平,并大大低于30年的历史平均值。尽管美联储推行了若干期EQ,释放出大量货币,但由于商业银行自身对资产负债表的考量,银行的去杠杆化趋势明显。

第二波来自欧洲的主权债务问题。全球银行债务一半左右来自欧洲,其中主要由美国和欧洲的商业银行持有。随着欧债危机的不断深入,金融机构的去杠杆化也在不断加深。信贷紧缩对产出的影响巨大,导致全球经济迟迟不能走出衰退。

去杠杆化逐渐向消费者和全球蔓延。金融危机前,美国政府的负债并不多,家庭负债占到了美国GDP的95%以上。消费领域的去杠杆化直接影响了经济的总需求,减少了产出。与此同时,贸易保护主义抬头,各国为了自身经济发展,大大降低了进口,全球贸易陷入凝滞。

截至目前,欧美国家的去杠杆化进程还远远没有结束,美国依然延续着较为强劲的势头。危机之后美国的状况看起来要好于欧洲。在2011年第二季度,美国总债务与GDP之比为279%,远低于英国(507%)和西班牙(363%)。美国政府举债能力依然强大。英国政府的举债成本也保持在较低水平。英国金融部门庞大的资产负债规模(与GDP之比为219%)在很大程度上解释了英国负债率高企的原因。但英国政府正在削减开支,英国私营部门的去杠杆化步伐则非常缓慢。西班牙政府的举债成本远高于美国和英国,而且截至目前,西班牙私营部门的去杠杆化程度依然非常有限。但美国,私营部门的去杠杆化已经取得了较大进展,这也从侧面表明,美国经济更有可能率先企稳回升。

目前A股气势如虹,但银行股的市盈率依然是最低的,可以说是“沉而不涨”,因为超级去杠杆化对信贷主要来源的银行业打击最大,市场虽然狂热,但在这一点上确是清醒的。

平时我经常看那些大的欧美金融机构的研究报告,目前看空中国银行股的倾向在国外的投资银行还有对冲基金里面还是很普遍的。其实不光是看空中国银行股,整个亚洲银行股都是被看空的,这也不是中国的银行股的问题,整个亚洲新兴市场都是这样的。

为什么会是这样?这其实也就是杠杆的问题,杠杆就像血压一样,血压太高必然要降下来,但降下来的过程中会对你的资产(造成影响),因为你要通过抛

【篇二】:企业去杠杆

山东财经大学

本科学年论文

题目:关于企业去杠杆的几点思考

学 院 金融学院

专 业 金融学

班 级 13级金融学四班

学 号20130314409

姓 名 代晶晶

指导教师 王倩

山东财经大学教务处制

二O一六年五月

山东财经大学学年论文

山东财经大学学士学位论文原创性声明

本人郑重声明:所呈交的学位论文,是本人在导师的指导下进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外,本论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的研究成果。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体,均已在论文中作了明确的说明并表示了谢意。本声明的法律结果由本人承担。

学位论文作者签名: 代晶晶

山东财经大学关于论文使用授权的说明

本人完全了解山东财经大学有关保留、使用学士学位论文的规定,即:学校有权保留、送交论文的复印件,允许论文被查阅,学校可以公布论文的全部或部分内容,可以采用影印或其他复制手段保存论文。

指导教师签名: 论文作者签名:

年 月 日 年 月 日

山东财经大学学年论文

关于企业去杠杆的几点思考

摘 要

2016年李克强总理的政府工作报告中的去杠杆一词成为热点。在经济领域,“杠杆”就是通过借债,以较小的投入撬动大量资金、扩大经营规模。例如个人融资融券、企业向银行借贷、政府发行国债、地方债等,都是“加杠杆”的行为。通俗地说,杠杆率就是债务负债率。适度的杠杆对经济有益,但如果杠杆率过高,债务增速过快,反而会拖累发展,产生巨大的债务风险。近几年来围绕着去杠杆和稳增长的关系的讨论越来越剧烈,但是基本上去杠杆的呼声高一些。在当前经济下行压力巨大的背景下,地方政府和企业去杠杆势必会进一步加大经济下行压力。因此有必要讨论一下什么样的企业应该去杠杆及方法。

关键词:去杠杆;转换优先股;债务成本

Some thoughts about enterprise to leverage

ABSTRACT

In 2016, li Keqiang, the prime minister ,in the government work report to leverage the word become a hot spot. In the economic field, "leverage" is through borrowing, with less leverage a lot of money, expand the scale of operation. Such as individual margin, corporate borrowing from Banks, the government issued national debt, local government debt, etc., are "leverage" behavior. In layman's terms, leverage ratio is the debt ratio. A moderate amount of leverage is good for the economy, but if excessive leverage and debt growth too fast, it will drag on the development, produce huge debt risk. Around the de-leveraging and steady growth in recent years the relationship between the discussion of more and more intense, but mostly high lever for some. Under the background of current economic downward pressure, local governments and enterprises to leverage is bound to further strengthen economic downward pressure. So it is necessary to discuss what kind of business should be to leverage and methods.

Keywords: To leverage; Preferred stock; Cost of debt

【篇三】:去杠杆化

就金融与实体经济的关系而言,不良资产对应的是实体经济中的过剩产能、过多的库存以及“僵尸企业”。换言之,去产能、去库存和清除“僵尸企业”,事实上同减债务、去杠杆和处置不良资产等,构成同一块硬币的两个侧面。只有密切结合实体经济去产能、去库存和处理“僵尸企业”的步伐,以处理不良资产为抓手,稳步“去杠杆”,才能有效防止债务问题触发系统性金融危机。

比如说广饶地区轮胎业较为发达,但产品同质化严重、产能过剩问题凸显,加之2015年起美国对中国轮胎业实施“双反”,致使广饶轮胎业进入寒冬。德瑞宝轮胎在这期间仅仅通过增加银行融资来维系自身发展,加之广饶地区轮胎业产能过剩,竞争激烈,不可避免的走上了破产、重组之路。我行在处理德瑞宝不良贷款中,通过企业代偿来核销其不良贷款,这些代偿企业均是实力较强、产能及库存较为合理的企业,我们也对其新增了部分贷款,新增贷款一方面有助于提高经济增

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